欧意交易所所官网官网:财说 | 多家白电企业净利润增速放缓，“家电下乡”效果有望在四季度体现 · 证券-欧意易交易所官网

今年三季报是白电企业在商务部等四部门出台以旧换新具体补贴政策之后的首份财务报告。从财报看，多家白电龙头企业营收和净利润增长出现放缓迹象，以旧换新政策效果未明显体现。

白电行业业绩增长放缓有哪些原因？还有哪些新动态？

美的、海尔业绩稳定，海信家电意外滑铁卢

美的集团（000333.SZ）前三季度营收3203.50亿元，同比增长9.57%；净利润316.99亿元，同比增长14.37%。第三季度单季，公司营收1022亿元，同比增长8%；归母净利润109亿元，同比增长15%。相比上半年，美的三季度业绩整体稳定，增速略有下降。截至三季报，公司毛利率和净利润分别为25.76%和10.08%，均较上半年有所提升。这是公司业绩能维持稳定增长的基石。

美的集团白电业务在海外电商渠道增长亮眼，海外电商销售收入保持50%增长。值得一提的是，美的集团在加大ToB业务布局。截至三季报，公司B端业务实现持续增长，新能源及工业技术收入为254亿元，智能建筑科技收入为224亿元，机器人与自动化收入为208亿元。

海尔智家（600690.SH）前三季度营收2030亿元，同比增长2.2%；归母净利润达到151.5亿元，同比增长15.3%。单季度来看，公司三季度营收673.49亿元，同比增长0.47%；归母净利润47.34亿元，同比增长13.15%，保持了上半年的增长势头。前三季度，公司毛利率和净利润分别为30.85%和7.61%，同比均有所增长，尤其是净利率提升接近1个百分点创出了三年来的新高。

在国内市场，海尔智家通过实施“国补+企补，补贴不封顶”计划，有效驱动了零售增长。高端品牌卡萨帝9月零售同比增幅达到19.1%；针对年轻人群推出的Leader品牌，9月零售增长31%。海外市场一直是公司优势领域，前三季度欧美市场的表现较为平稳，新兴市场表现亮眼。海尔智家通过深化在东南亚市场的本土化供应链建设、产品结构升级等实现高速增长。今年第三季度，海尔智家在南亚的增长超过30%。

格力电器（000651.SZ）前三季度营收1474.16亿元，同比下降5.39%；归母净利润达到219.61亿元，同比增长9.30%。第三季度，公司营收471.3亿元，同比下滑15.87%，连续第二个季度下滑，且下滑趋势加剧；归母净利润为78.25亿元，同比增长5.47%，增速呈现逐季放缓趋势。尽管格力电器销售收入增长承压，但毛利率和净利率仍呈增长趋势。今年前三季度，公司毛利率和净利率分别为30.21%和14.46%，均提升了接近2个百分点。尤其是净利率在第三季度达到了15.61%。

格力电器三季度应该是销售旺季，但由于空调行业库存高企，去库存压力较高，空调销售不及预期。8-10月家用空调内销排产分别为同比下降15.8%、同比增长4.9%和同比下降1.4%。空调内销排产三季度整体环比走弱。空调出口排产方面，家用空调出口排产分别同比增长25.7%、15.5%和3.9%，增速有所回落，但预期下半年空调出口仍具有韧性。

海信家电（000921.SZ）前三季度营收705.79亿元，同比增长8.75%；归母净利润为27.93亿元，同比增长15.13%；扣非归母净利润为22.89亿元，同比增长10.99%。第三季度单季，公司营收219.37亿元，同比下降0.08%，环比下降12.79%；归母净利润7.77亿元，同比下降16.29%，没能延续八个季度净利润增长的趋势。这样的表现显然低于市场预期。毛利率方面，海信家电前三个季度毛利率为21.12%，同比下降0.98个百分点；净利率为5.9%，较上年同期下降0.2个百分点，环比下降0.75个百分点。

海信家电营收快速增长得益于海外市场快速增长，上半年海外营收同比增长27.87%，高于同行。海信家电将旗下的惠而浦定位于生产高端冰箱与洗衣机，主要市场在欧美等发达国家；旗下科龙主要定位于中低端冰箱、空调，主要面向东南亚、非洲等发展中国家。因为海信家电相对于其他三巨头海外市场布局稍晚，现在投入较大而且随着非洲等地的低端品牌销售占比扩大也会影响毛利率和净利率的提升。

可以看出，白电巨头在营收增长方面虽然表现不一，但盈利能力大致呈现持续提升的趋势。尤其是净利率的提升较毛利率更为明显。这是因为大宗商品价格有所回落，有利于白电企业成本控制。而且，随着白电巨头占领海外市场，出货量增长带来的规模效应也有助于毛利率提升。另外，近些年，白电巨头都注重提升自动化率和进行数字化转型，提升管理效果，降低运营成本，也是净利率持续提升的一大原因。

“家电下乡”政策效果值得期待

今年8月，商务部等4部门要求各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买二级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买一级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

各家白电巨头积极响应“以旧换新”政策，希望利用这次机遇提振业绩。海尔智家制定了“国补+企补，补贴不封顶”计划。格力电器为消费者提供新机补贴活动，单件补贴最高可达3000元。

商务部披露数据显示，截至10月15日，已有2066.7万名消费者申请、1013.4万名消费者购买八大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。可以看出，补贴政策落实对家电促销效果显著。

由于以旧换新政策8月落地，此后销售额才开始陆续增加，因此并不能完全体现在三季报中。据奥维云网数据，1月至8月累计线上、线下八大类商品零售额分别同比下滑2.0%、下滑4.8%;9月线上、线下八大类商品的零售额分别同比增加25.1%、增加31.3%，均扭转下滑趋势实现高速增长，线下渠道改善更为明显。从线下及线上的销售数据来看，家电企业年末业绩值得期待。